在北京时间9月19日破晓时分，美联储宣布了将利率下调50个基点的决定，政策利率由此前的5.25%至5.5%区间调整至4.75%至5%的新区间。这一举措标志着美联储四年来首次实施降息。

紧随其后的市场交易时段内，包括美国、中国以及欧洲在内的多国股市均出现了显著上涨，其中标普500指数更是刷新了历史高点。

近年来，随着国内市场波动性的增强，越来越多的投资者开始寻求通过海外市场的多元化配置，来选择那些相关性较低的资产，以期降低投资组合的整体波动性。

正如被誉为“全球资产配置先驱”的加里·布林森所强调的：“在进行投资决策时，关键在于审视市场并明确投资类别。从长远视角来看，成功的资产配置对于投资收益的贡献率高达约90%。”

因此，今天我们将与大家深入探讨全球资产配置的相关话题。

01各国资本市场和资产存在显著差异

在对过去二十年各类资产的收益和波动性进行深入分析后，我们观察到一个显著的现象：

• 各类资产间的风险与回报存在显著差异。
• 这种差异不仅体现在股票等权益资产上，各国的债券市场同样展现出独特的收益与风险特征。

此类差异性主要归因于各国市场经济体制、市场参与者特性等诸多因素间的差异。

举例来说，美国股市以信息技术产业为核心（该行业市值占比高达41.36%），近年来科技创新的飞速进步不仅为经济增长注入了强大动力，同时也使得相关股票市场受益匪浅，展现出高附加值的显著特征。

相比之下，A股与港股市场则更多地依赖于金融、消费以及原材料等行业，近年来金融行业的稳定发展也为其带来了不俗的表现。

我们整理了部分国家的主要行业及特点（下图），欢迎大家长按收藏。

部分国家的主要行业及特点

除了主导行业的差异性外，各国及地区的金融市场还常常展现出各异的周期性和波动性特征。

故而，通过合理地将投资组合中的大类资产进行分散配置，我们可以更好地适应不同的经济周期与市场环境，从而减轻单一市场波动对账户造成的冲击。在当前市场波动性持续增强的情境下，这一策略无疑是一个值得参考的操作思路。

02从收益端到风险端，看看全球资产配置的优势

借鉴海外大型资产管理机构的实践经验，资产配置的分散性、全球化布局及多元化策略似乎正逐步演变为未来投资的主流趋势。

相关数据显示，在美国、澳大利亚、加拿大等七个国家中，养老基金对于本国股票的配置比重呈现出逐渐下降的趋势，其平均占比已从2002年的67%降低至2022年的38%，与此同时，海外股票的配置比例则有了显著的增加。

各国养老基金中本国股票配置比例逐渐下行

从投资策略的角度来看，全球资产配置在收益与风险两端均展现出其独到的优势：

• 收益层面
• 多元化的收益渠道：全球资产配置策略使投资者能够在全球范围内，跨越多个国家和地区，以及不同的资产类别进行投资，从而获取更为丰富多样的收益来源。
• 把握全球增长机遇：借由投资全球市场，投资者能够共享全球各地的经济增长果实及行业发展的红利，特别是那些快速增长的新兴市场，它们为投资组合增添了额外的收益潜力。
• 汇率变动带来的收益：在全球资产配置中，投资者以人民币购入不同货币的资产，因此，除了资产本身价值上涨带来的收益外，还能从汇率变动中获益（当然，也可能因汇率变动而遭受损失）。举例而言：
• 假设当前汇率为6.5:1，我们花费650元人民币（即100美元）购买了一只美元债的QDII基金。
• 投资一年后，尽管市场表现平平，账户资产仍保持在100美元的价值，但汇率已调整为7.5:1。
• 此时赎回基金，我们将获得750元人民币。即便债券投资本身未获利润，我们仍通过汇率变动额外收获了750-650=100元人民币的收益。
• 风险层面
• 风险的有效分散：通过在不同地区和资产类别间分散投资，全球资产配置策略降低了投资组合受单一市场或经济体波动的影响程度。
• 降低资产间的相关性：不同基础资产和经济体之间往往呈现出较低的相关性，全球资产配置正是利用这种低相关性来平滑投资组合的波动性。

不同经济体之间往往存在弱相关性

03全球资产配置策略的有效性如何？

还是用数据说话。

我们来简单构建两种组合，看看全球资产配置策略的效果。其中：

• 中债：选取中长期纯债型基金指数
• A股：选取中证800指数
• 海外部分：考虑到美股市场因其成熟度、流动性和多样性，常被视为海外投资的关键部分，并且作为发达经济体，对全球经济变化具有高度的敏感性，因此本组合选取纳斯达克100和标普500等权配置
• 商品：选取SGE黄金9999现货价格

为了让结果更极致一点，我们采用二八策略来回测近10年的收益回报及回撤数据。

第一类：偏债组合

80%中债+20%A股

VS

80%中债+20%（A股+美股+商品等权）

从净值走势来看，2018年底前单一组合胜于全球资产组合，而在2019年至今全球资产组合胜于单一组合。

从分年度表现来看，全球资产组合在多数年份中回撤控制都更优（全球组合超额基本都是正值），且近两年的收益和风险表现都远胜于单一组合。

第二类：偏股组合

80%A股+20%中债

VS

80%（A股+美股等权）+20%（中债+商品等权）

从净值走势和分年度表现来看，全球组合在2018年前收益表现不如单一组合（这主要是因为A股2015年左右的大牛市上涨弹性较优，带动业绩表现走强），不过近几年全球大类资产走出了分化行情，全球组合逐渐拉开了收益的差距。

从分年度表现来看，全球资产组合在近几年的超额收益明显较优。尤其是2023年较单一组合跑赢了超27个点的收益，并且回撤还比其小7个点。

综合考量，通过对近十年来的收益与回撤数据进行回溯分析，不难发现，无论是倾向于稳健型的债券投资组合，还是偏好高风险高收益的权益投资组合，全球资产配置策略在多个市场周期内均对账户的整体表现产生了显著的正面效应。

因此，对于我们这些普通投资者而言，依据多元化资产配置的原则来构建个人账户组合，或许是一个值得深思和采纳的投资决策。

然而，值得注意的是，全球配置并非简单地意味着对所有市场进行等权重投资。在制定具体的投资策略时，我们必须充分考虑个人的风险承受能力、资金的投资期限，以及各类资产所处的宏观经济环境等多重因素。

来源：公众号“私人财富管理师PWM”