过去几年里，我们经历过全民基金热、量化热，但从结果来看，不论何种投资策略或形式，在实际的运作过程中我们都会发现，没有任何一种策略是可以做到“一招鲜吃遍天”。尤其是2022年，面对国内疫情、俄乌冲突和美联储加息的三重冲击，很多仅持有或者大比例持有某一类资产或策略的投资者大多受到了惨痛的市场教育。多元化资产配置已经成为越来越多家庭的选择。

近年来，我国理财产品、权益产品、产品策略的种类越来越多，让人眼花缭乱，但其实主要大类资产的类别并不多。

在这当中要找一个可以稳定波动、获取长期回报的资产，它必须同时满足以下三个特点：

（1）生息资产（比如存款利息、借贷所收的利息、债券票息等），不受市场供求关系影响，可以获取长期回报流入的资产：

（2）波动相对稳定，可以提供长期且相对较高的收益；

（3）收益波动与其他资产的相关性较小，可以平缓资产组合的波动；

同时符合这三个要求的资产，只有信用债、利率债这样的债券类资产。

格雷厄姆曾经说过，“哪怕再极端的投资者，哪怕股市表现再好，你也要至少持有25%的债券或固收类资产，永远要给自己留有余地。”

一个稳健成熟的资产组合，必然是多元化配置的。如果将股票资产和另类资产比作博取高收益的急先锋，那么债券资产则是镇守大后方的“稳定器”，多元化配置才能让投资组合攻守兼备，是不可不选、长期配置的优质选择。

01固定票息，几乎不受市场供求关系影响

票息收益是配置债券类资产的固定收益来源（除零息债券）。债券在发行时就会规定好票息率和付息时间，在不发生大规模违约的情况下，投资者都可以在每期收到固定的票息。

和股票、大宗商品不同，债券类资产的票息基本上不受经济景气度和市场供求关系的影响，只和企业自身的信用有关。

举例来说，国内债券大致可分为利率债和信用债：利率债一般都是国债、地方债、金融债，有国家或者地方政府信用背书，几乎无违约风险；信用债则是企业债、公司债，其风险和收益比利率债更高，它受到企业自身偿债能力的影响，即使企业因市场景气度和供求关系减少盈利，但只要资产充足就能覆盖。

一般来说，债券期限越长，票面利率越高；债券信用评级越低，票面利率越高。

虽然债券的价格会上下浮动，但债券的票息却是固定的，它的存在能够为投资组合提供一个“安全垫”，当投资者在资产组合中配置的债券类资产比例越高，其所能带来的“安全垫”也会相对更厚实一些。

02配置策略丰富，可与多种资产搭配

一般来说，债券价格和市场利率、债券到期收益率呈反比关系。对应到理财产品上，短债由于期限一般都在一年以内，因此其价格波动空间相对较小，但收益相对也低；长债期限长，往往大于10年，这么长的时间，债券价格可能随着市场利率的浮动，不断出现波动变大/变小的情况，但其收益往往也比较高。

不同类型、不同评级、不同期限的债券，给债券类资产带来了更多配置策略。一方面，可以通过配置不同类型的债券来提高收益和降低风险，也可以在不同的利率环境下调整投资策略，从而获取稳定的收益。

在利率下行的时候，可以通过买入长期债券或者降低久期，来捕捉债券价格上涨的机会；在利率上行的时候，可以通过卖出长期债券或者增加久期，来降低债券价格下跌的风险。

另一方面，由于债券的走势与股市、商品等资产的相关性较弱，其还可以通过小仓位配置股票、商品ETF等其他高风险资产来增强收益。“固收+”基金就是通过大量的债券类资产和少量的高风险资产来同时增强收益，毕竟如果因为市场震荡就全仓债券，未来也一定会因为市场上涨而后悔。

03降低组合波动，获取长期回报

在其他大类资产波动加剧时，在投资组合中加入债券可以有效分散风险，平滑投资组合的波动。

以沪深300、中证全债指数和经典的60/40组合（股4债6）的收益表现为例（2012.1~2022.12），我们可以看到股债混合策略能够帮助投资者平缓股市下跌带来的巨大冲击，同时也能获取部分来自股市的收益，让投资组合的整体表现更加稳定。

04如何配置债券类资产？

尽管债券类资产相比股市、商品市场等大类资产的波动性更低，但是其本身的风险不可小觑，债券市场的扰动因素也很多。在某一个时点哪个因素占主导，未来会怎样变化，都是对配置债券类资产的考验：

（1）经济越差，货币政策降息的可能性越大，对债市利好；

（2）通胀越高，货币政策降息的可能性越低，对债市利空；

（3）财政政策越激进，债券发行就可能越多，对债市利空；

（4）货币政策越宽松，市场流动性越宽裕，对债市利好；

（5）监管政策影响不同，比如去杠杆就对央企国企债利好，对民营企业债利空。比如对债券发行管控更为严格，对金融债、企业债都是利空；

（6）市场利率越宽松、国债到期收益率越低，对债市越好；

（7）需求结构影响也不同，比如放开外资大规模进入，利好利率债；

（8）市场风险偏好越低，即投资者对股市避险情绪越重，对债市越利好，反之对股市越好；

（9）企业信用资质越好越有利，一旦被下调评级或负面展望，债券也受到负面影响；

（10）债市的市场情绪和股市类似，投资者情绪越高，对债市越利好，反之越差，2022年年底的债市震荡就是因为市场情绪扰动所致；

看到这里，大家可能就会发现，债券类资产的配置也是非常复杂的，对于大多数投资者来说，最好还是根据自己的风险承受能力，合理分配权益资产和债券资产比例，然后通过专业的债券基金、券商资管计划等方式来配置债券类资产。